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中信期货-构建白糖期权蝶式组合
发布时间: 2017-06-08     来源: 郑州商品交易所    作者: 中信期货 刘宾 邹天舒    【打印本页
        白糖贸易政策落地,商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式,实施期限为 3 年,第一年为 45%左右,后期食糖进口量将明显下降,进口成本大幅上升,对国内食糖形成较强支撑;在产需有缺口的情况下,后期若国家不继续抛储,食糖后期供需或偏紧;榨季后期不排除有大幅反弹可能,因此站在中线,白糖期权可考虑做多波动率;不过近期白糖走势能否形成有效反弹还是存在不确定性,主要取决于走私、抛储及消费层面,尤其消费疲软及抛储预期对投资者心里压力犹存,因此,预计白糖近期反弹力度有限。另外分析期权数据显示,20日样本历史波动率下降到近期低点8.09%,而6月5日SR709期权隐含波动率处于9.94%到13.50%之间,由于白糖上涨的条件还不太成熟,因此近期期权隐含波动率估值略显偏高。
        构建组合
        白糖期权上市一个多月来,成交持仓稳步增长,截止6月6日成交总量为12138张,其中认购期权5358张、认沽期权6780张,持仓主要集中在SR709合约与SR801的浅虚值合约上,因此我们构建策略选择SR709;
        以6月6日收盘情况为例,当期主力合约SR709收盘价为6574,建议构建一个蝶式组合,即买入一份执行价格为6400的认购期权、买入一份执行价格为6800的认购期权、同时卖出两份执行价格为6600的认购期权。每组蝶式组合的权利金价格为206.5 + 22 – 2 * 81.5 = 65.5元/吨 * 10吨/手 = 655 元。
        盈亏情况
        如果将该组合持有到期,SR709期货合约在6400元以下时损失权利金655元,在6400到6600之间为线性盈亏,6600时盈亏达到峰值1340元,损益平衡点在6472元。从6600到6800收益逐渐减小,损益平衡点在6728元,当价格超过6800元时,损失权利金655元。
         组合的Delta为0.0179,即价格上涨1元,组合每份盈利0.0179元。
通过前面的分析,此刻期权波动率仍处于高位。组合的Vega为-5.2086,即这个组合是一个做空波动率的策略。当期权对应的隐含波动率下降1%,组合盈利约5.2元每份。
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Produced By CMS 网站群内容管理系统 publishdate:2017/06/08 08:25:03